Голосования

В эпоху какого руководителя России Вы предпочли бы жить?




О том как всё устроено

Дивный новый мир: накопления не приносят доходов

Экономика

13.02.2014 18:54  

Михаил Хазин

119

Копить на старость, квартиру или образование детей бессмысленно, уверяет бывший глава Банка Англии Мервин Кинг. За последние 20 лет реальные ставки упали и так и не выросли вновь. В новом мире заработать деньги на деньгах невозможно
Лондон. 11 февраля. FINMARKET.RU - Бывший глава Банка Англии Мервин Кинг и Дэвид Лоу из Университета Нью-Йорка решили рассчитать среднюю реальную доходность накоплений в посткризисном мире. Оказалась, что реальная ставка доходность сейчас очень небольшая - меньше 1%. Причем она серьезно снизилась: до кризиса ставка превышала 2%, а в начале 2000-х годов - 3%.

Падение реальных ставок наблюдалось все последние 20 лет, но серьезно ускорилось оно после кризиса.

  • Объяснить это можно эффектом трансфера богатства: все больше средств из Китая и стран бывшего СССР переводилось в развитые страны.
  • Еще одна причина в демографических изменениях: домохозяйства стали стареть, а значит и больше копить.
  • Внесли свой вклад и центробанки с ультрамягкой денежной политикой.
  • Фактически, накопления и богатство перестали приносить доходы: в новом мире на деньгах деньги уже не сделаешь. Низкие реальные ставки, с одной стороны, позволяют выгодно взять в долг, но люди из-за них уже не могут заработать на сбережениях.

    Облигации против инфляции

    Кинг взял в качестве реальных процентных ставок ставки по 10-летним государственным облигациям с защитой от инфляции.

  • Подобные бумаги правительства начали продавать в конце 1970-х годов: тогда центробанки взяли курс на таргетирование инфляции, а правительства хотели защитить граждан от ее колебаний.
  • Доходность по таким бумагам индексировалась с учетом инфляции. Сначала подобные облигации начали выпускать Бразилия и Израиль, страны, активно боровшиеся с инфляцией. В 1981 году их выпустила Великобритания, а в 1997 году - США.
  • Подобные ставки являются менее волатильными и могут защитить от краткосрочных колебаний инфляции. Кинг фактически взял среднее значение для всех стран.
  • Они также отражают среднюю премию за риск для каждой страны. Экономисты учли среднее взвешенное значение премии для каждой страны. Премия за риск отражает возможность дефолта по облигациям.
  • Премия по облигациям, номинированным в долларах, отрицательна, так как они более надежны для инвесторов.
  • Премия за риск

  • Экономисты подсчитали премию за риск по облигациям стран G7 за исключением Италии. Доходность по итальянским облигациям в значительной степени отражает риски, с которыми сталкивается страна в последнее время.
  • Экономисты представили две оценки мировых ставок: просто среднее значение по странам и с учетом объема их мирового ВВП.
  • Ставки с начала 1990-х годов постепенно начали снижаться. Особенно резкое падение произошло в середине 1990-х годов и в начале 2000-х годов.
  • Ставки выросли во время кризиса 2008-2009 годов, а затем продолжили падение. Небольшой рост ставок наблюдается в последнее время.
  • Динамика облигаций в странах G7 явно коррелирует.
  • NBER

  • В США и Великобритании показатели различаются: в США используется индекс потребительских цен, а в Великобритании - индекс розничных цен, который оказывается в среднем на 1 п.п. выше американского индекса. Чтобы сгладить этот эффект, экономист использовали плавающую среднюю величину разрыва за пять лет.
  • Для Великобритании и США доступны долгосрочные форвардные ставки. Здесь также видно явное падение ставок.
  • NBER

  • Доходность облигаций США не равна мировой кривой доходности. Напротив, она несколько отличается из-за статуса США как "тихой гавани": динамика американских облигаций отражает склонность к риску на мировых рынках.
  • NBER

  • Фактически разрыв в ставках между США и остальными странами можно считать показателем склонности к риску. До кризиса он был достаточно высоким, а затем резко снизился.
  • NBER

  • Динамика облигаций США и Великобритании показывает, что после кризиса доходность по ним сначала снижалась, а потом немного расти. Причина в спекуляциях по поводу ужесточения денежной политики ФРС.
  • Сcылка >>


    Оцените статью