Будет, но когда?

3-9 декабря 2022

С одной стороны, широкий показатель промышленных цен показал снижение:

С другой, недельный индекс промышленных цен (PPI) показал более значительный рост (+0.3%), чем планировалось (+0.2%):

Какой из этого будет сделан вывод — вопрос сложный, поскольку основную роль будут играть не объективные, а субъективные факторы. Но одно очевидно — руководителям ФРС придётся принимать сложное решение. При этом необходимо учитывать, что никакого улучшения макроэкономической ситуации не наблюдается, что видео из следующего раздела настоящего Обзора.

Макроэкономика. ВВП Японии -0.2% в квартал — в последние 1.5 года он всё время уходит из плюса в минус и обратно:

Германские промышленные заказы держатся в годовом минусе 8 месяцев подряд:

А производство -0.1% в месяц:

PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) сферы услуг почти везде в зоне спада или стагнации:

в Австралии (47.6 и 45.6 по двум версиям):

в Японии (50.3):

в Китае (46.7 на фоне рекордных увольнений):

в еврозоне (48.5):

в Британии (48.8):

в США (46.2):

Прибыли австралийских компаний -12.4% в квартал — антирекорд за 15 лет наблюдений:

Торговый баланс Китая худший за 7 месяцев:

Как и экспорт:

А его годовой спад (-8.7%) максимален за 33 месяца:

Строительный PMI еврозоны 43.6 — минимум за 2.5 года:

Разрешения на строительство в Австралии -6.0% в месяц — 2-й минус подряд и 3-й за 4 месяца:

И -6.4% в год — 13-й минус подряд:

Разрешения на строительство в Канаде -1.4% в месяц — 4-й минус за последние 5 месяцев:

Цены на жильё в Британии -2.3% в месяц — сильнейший провал за 14 лет:

Потому что ставка по ипотеке в Британии на пике за те же 14 лет (5.88%):

В США процент по ипотеке снижается — но заявки на ипотеку снова падают:

И это значит, что проблемы в строительстве связаны не только со ставкой, скорее всего, проблемы более глубокие. Возможно, дело в том, что на фоне сжатия денежной массы и (автоматического) сокращения доходов домохозяйств, ипотека становится всё более и более недоступным удовольствием.«Чистый» (без учёта высоко волатильных компонент еды и топлива) CPI (индекс потребительской инфляции) Мексики +8.5% в год — 22-летний максимум:

Объём розничных продаж еврозоны -1.8% в месяц — за последние 5 месяцев был лишь 1 плюс:

И -2.7% в год — 5-й минус (или ноль) подряд:

Число получателей пособий по безработице в США на 10-месячном пике:

Напоминаем, что сама по себе трудовая статистика США очень искажается и не может быть основанием для объективных выводов. Но то, что данные по безработице уже больше месяца ухудшаются могут быть косвенным свидетельством того, что ситуация в этой сфере не самая хорошая.ЦБ Канады поднял ставку на 0.50% до 4.25%, ЦБ Индии увеличил процент на 0.35% до 6.25%. ЦБ Австралии поднял ставку на 0.25% до 3.10%, а ЦБ Бразилии оставил её на прежнем уровне 13.75%.

Основные выводы. Кризисные процессы, как это и полагается при структурном кризисе, развиваются равномерно. Никаких рывков, обвалов или прочих негативных явлений. Именно так развивалась ситуация с весны 1930 года по конец 1932. Но есть одна тонкость, тогда структурному кризису предшествовал обвал фондового рынка осенью 1929 года. Сегодня кризис идёт по инфляционному, а не дефляционному сценарию, что поддерживает фондовый рынок, обвала (хотя бы по образцу 2008 года) пока не было. Хотя есть опасные симптомы:

Обычно доходность коротких бумаг Казначейства США ниже, чем долгосрочных. Это естественно, поскольку доходность по ним накапливается несколько раз за время действия «длинной» бумаги. Но сейчас доходность «коротких» бумаг выше, причем разрыв достиг рекордных значений.

Сложившаяся ситуация означает, что участники рынка опасаются резких событий, возможно, обвала. Отметим, что до сих пор опыта структурного кризиса в инфляционном варианте при перегретом рынке не было. В 70-е годы инфляция была низкой, а опасности обвала финансовых рынков практически не было, поскольку «пузырь» не сформировался. А до того структурные кризисы были в ситуации «золотого стандарта», что исключало инфляционные варианты их развития.

Таким образом, никакого аналога современной ситуации в истории не было, что очень осложняет оценку ситуации. Мы не можем сослаться на аналогии, так что определить когда начнётся обвал рынка достаточно сложно. Если сам структурный кризис развивается достаточно стабильно и в полном соответствии с теорией (не либеральной, разумеется; либеральная теория структурных кризисов не признаёт, в ней есть только циклические), то вот с поведением фондового рынка в этой ситуации всё значительно сложнее.

Тем не менее, читатели наших обзоров могут спать спокойно, поскольку знают о развитии событий много больше, чем конкуренты. В связи с чем мы желаем им приятных выходных и плодотворной рабочей недели!