Банк Японии и Европейский центральный банк (ЕЦБ) недавно провели еще один раунд смягчения, то есть они активизировали покупки облигаций и/или толкнули процентные ставки еще ниже нуля. Такие действия – аналог девальвации национальной валюты в том смысле, что печатание денег и низкие процентные ставки обычно делают валюту «страны-нарушителя» менее ценной в глазах трейдеров и сберегателей, снижая ее относительно валют ее торговых партнеров.
18.03.2016
Банк Японии и Европейский центральный банк (ЕЦБ) недавно провели еще один раунд смягчения, то есть они активизировали покупки облигаций и/или толкнули процентные ставки еще ниже нуля. Такие действия – аналог девальвации национальной валюты в том смысле, что печатание денег и низкие процентные ставки обычно делают валюту «страны-нарушителя» менее ценной в глазах трейдеров и сберегателей, снижая ее относительно валют ее торговых партнеров.
Именно на это надеялись Банк Японии и ЕЦБ, — на ослабление своих валют, чтобы поддержать экспорт и сделать свое чудовищное долговое бремя чуть более управляемым. Но вот что они получили:
Пара иена/доллар
Пара евро/доллар
И иена и евро выросли против доллара, а это значит, что европейский и японский экспорт подорожал, а не подешевел на мировых рынках. К тому же долговое бремя Японии и ЕС стали менее, а не более управляемым. Но и это еще не все: кривая доходности японских государственных облигаций перевернулась, то есть ставки на долгосрочные облигации теперь ниже, чем на краткосрочные, а это обычно предвестник экономического спада. Это график с сегодняшнего Bloomberg:
То, что политика легких денег внезапно не смогла вызвать привычный результат, — это потенциально важнейшее явление. Ведь единственное, что стоит на пути долгового краха мировой экономики (мировой, так как на этот раз развивающиеся страны сидят так глубоко в долгах, как и богатые) – это вера. Всеобщая надежда на будущую эффективность испытанных методов кредитно-денежной политики. Если они больше не работают — то есть, если отрицательные процентные ставки вызывают укрепление, а не ослабление валюты — то игра окончена. И началась новая игра, правил которой никто не понимает.
