Куда девать честно заработанное? khazin.ru

Ключевые показатели недели

Рекордный рост

Рефинансирование ипотеки США

Пик за 3.5 года

Продажи новостроек США

38 месяцев подряд

Негативный баланс заказов UK

48.1

PMI Франции (слабейший за 7 мес.)

48.3

PMI Японии (минимум за 1.5 года)

5 месяцев в минусе

Chicago Fed Activity Index

Ниже кризиса 2008

Потребительские настроения США

12-летний максимум

Цена платины

Рекорды в евро

Цена золота (в 2.3 раза выше 2012)

Стагфляция

Глобальные тенденции

Бегство в недвижимость и драгоценные металлы

Продолжается взлёт рефинансирования ипотечных кредитов в США, сопровождающийся резким подскоком продаж новостроек до пика за 3.5 года. Это реакция домохозяйств на крайне неустойчивую ситуацию на рынках — люди ожидают резкого роста цен и хотят «припарковать» деньги для защиты от обесценения.

Исторический контекст

Исторически такое поведение означает полное отсутствие оптимизма и ожидание новых проблем в экономике и личных доходах. Люди переводят активы в недвижимость и драгоценные металлы, ожидая дальнейшего ухудшения экономической ситуации.

Ключевые сигналы

Рекордный рост рефинансирования ипотеки
Продажи новостроек на 3.5-летнем максимуме
Защитное поведение домохозяйств
Ожидания роста цен
Отсутствие оптимизма относительно будущего

Индекс рефинансирования ипотеки США

Рекордный взлет
Защитное поведение домохозяйств

Источник: MBA Mortgage Refinance Index

Продажи новостроек в США

Пик за 3.5 года
Бегство в недвижимость

Источник: United States New Home Sales

Глобальное замедление экономики

Макроэкономические данные демонстрируют продолжающийся спад мировой экономики с проявлением феномена 70-х годов — стагфляции, что является признаком структурного кризиса.

Великобритания

Баланс промышленных заказов держится в минусе 38 месяцев подряд. В последний раз более длительный период негативного баланса отмечался более 20 лет назад.

Франция и другие страны

PMI индустрии (48.1) — слабейший за 7 месяцев
Япония PMI (48.3) — минимум за 1.5 года
Германия: IFO худший за 4 месяца

Ключевые показатели

Страна	Показатель	Значение
UK	Промышленные заказы	38 мес. в минусе
Франция	PMI	48.1
Япония	PMI	48.3
США	Чикаго Fed	5 мес. негатив

Баланс промышленных заказов Великобритании

38 месяцев в минусе
Худшее с начала 2000-х

Источник: UK CBI Industrial Trends Orders

PMI обрабатывающей промышленности

Значения ниже 50
указывают на сокращение

Источник: France & Japan Manufacturing PMI

США: противоречивые сигналы

Региональные индексы

Индекс национальной активности от ФРБ Чикаго остается негативным 5 месяцев подряд. Индекс активности региона ФРБ Ричмонда заметно ухудшился, его показатель поставок опустился до -20 — уровня, который устойчиво держался в 2009 году.

Потребительские настроения

Индекс потребительских настроений от Мичиганского университета колеблется около рекордных минимумов. Характерно, что его текущее значение ниже дна 2008 года.

Тревожные сигналы

Чикаго Fed: 5 месяцев негативных значений
Ричмонд Fed: заметное ухудшение
Поставки Richmond Fed: -20 (уровень 2009 года)
Потребительские настроения: ниже кризиса 2008
Рост цен промышленной продукции

Индекс национальной активности США (Chicago Fed)

5 месяцев в минусе
Продолжающееся замедление

Источник: Chicago Fed National Activity Index

Потребительские настроения (Мичиган)

Ниже кризиса 2008
Рекордный пессимизм

Источник: Michigan Consumer Sentiment, рисунок 12

Важное наблюдение: Американские компании оставили надежду в части конкуренции с китайцами и другими массовыми производителями и просто начали повышать цены.

Ценовой показатель по полному объёму промышленной продукции говорит о росте цен — признак капитуляции перед конкурентами и переход к инфляционной модели.

Драгоценные металлы: исторические рекорды

Драгметаллы продолжают бить рекорды. Платина ускорилась и обновила 12-летний пик, серебро рвется к рекордной вершине 2011 года, а золото обновляет рекорды — особенно впечатляют цены в евро, которые уже в 2.3 раза выше максимума 2012 года.

Инфляционные сигналы

Трудно себе представить более четких инфляционных сигналов. Рост цен на драгоценные металлы отражает потерю доверия к фиатным валютам и ожидания дальнейшего роста инфляции.

Валютные различия

Особенно показательны цены золота в евро — они демонстрируют масштаб девальвации европейской валюты и служат индикатором относительной слабости евро по сравнению с долларом.

Рекорды драгметаллов

Платина: 12-летний максимум
Серебро: приближается к пику 2011 года
Золото в долларах: новые рекорды
Золото в евро: в 2.3 раза выше 2012 года
Общий тренд: бегство от фиатных валют

Платина: 12-летний максимум

12-летний пик
Ускорение роста

Источник: Platinum Cash

Серебро и золото: к историческим максимумам

Серебро к пику 2011
Золото бьет рекорды

Источник: Silver & Gold Markets

Центральные банки: разнонаправленная политика

Решения недели

ЦБ Китая: оставил политику неизменной несмотря на признаки охлаждения
ЦБ Швейцарии: сохранил ставку нулевой
ЦБ Швеции: срезал ставку на 0.25% до 1.75%
ЦБ Мексики: снизил ставку на 0.25% до 7.50%
ЦБ Нигерии: впервые за 5 лет снизил ставку на 0.5% до 27.0%

Тенденции монетарной политики

Большинство ЦБ склоняется к смягчению
Попытки поддержать замедляющуюся экономику
Риски усиления инфляционного давления
Ограниченная эффективность монетарных стимулов
Необходимость координации между ЦБ

Структурный анализ: инвестиционный перекос

Очень важный момент — инвестиционный перекос, вызванный переводом денег из реального сектора в финансовый. США требуется все больше наращивать обязательства нефинансового сектора, чтобы держать относительно приемлемый темп прироста ВВП.

Данные Павла Рябова

«С каждой пятилеткой США требуется все больше наращивать обязательства нефинансового сектора, чтобы держать относительно приемлемый темп прироста ВВП.»

1995-2000: рост обязательств 2.5% от ВВП при росте экономики 4%+
2003-2007: рост обязательств 3.9% от ВВП при росте экономики 3-3.1%
2013-2019: рост обязательств 5.9% от ВВП при росте экономики 2.6%
2022-2025: рост обязательств 7.3% от ВВП при росте экономики 2.1-2.2%

Снижающаяся эффективность

Хорошо заметно, что после каждого кризиса система становится все более прожорливой от наращивания долга при меньшем чистом положительном эффекте для экономики.

Роль государства

Растет доля государства в структуре прироста общего нефинансового долга. Государство замещает частный долг и подсаживает экономику на безлимитный фискальный допинг.

Структура долга (текущая)

Общий прирост: $2 трлн в год
Федеральное правительство: $1.6 трлн (80%)
Штаты и местные органы: $0.13 трлн (6.5%)
Нефинансовый бизнес: $0.23 трлн (11.8%)
Доля бизнеса за 3 года: только 10.2%

Эффективность долгового финансирования США

Снижающаяся эффективность
Больше долга, меньше роста

Источник: Анализ долговой эффективности США

Ключевой вывод: «Нет перспектив снижения стоимости привлечения долгов из-за ползучей утраты доверия к ФРС и роста инфляционных ожиданий, как и нет перспектив снижения зависимости от долгов. Система прочно подсела на допинг, который стал очень дорогим.»

Основные выводы

Стагфляция как признак структурного кризиса

Продолжается спад мировой экономики с проявлением феномена 70-х годов — стагфляции, что является признаком структурного кризиса. Если считать инфляцию по методикам конца 70-х, то она будет и в ЕС, и в США под 10% (если не больше).

Перспективы спада

Как следует из адекватной теории, спад остановится только после достижения равновесного состояния между доходами и расходами домохозяйств. По оценкам М. Хазина в книге «Воспоминания о будущем», это произойдет при падении совокупных расходов примерно в два раза от максимума.

Инвестиционная стратегия

В условиях структурного кризиса и стагфляции драгоценные металлы и недвижимость остаются основными инструментами сохранения капитала. Рост их цен отражает фундаментальные проблемы денежной системы.

Ключевые тренды

Глобальная стагфляция набирает обороты
Драгоценные металлы бьют исторические рекорды
Бегство домохозяйств в защитные активы
Снижающаяся эффективность долгового стимулирования
Структурные проблемы требуют системных решений
Центральные банки теряют эффективность воздействия

Приятные выходные!

Осень уже практически полностью вступила в свои права, на следующей неделе заканчивается сентябрь. Мы желаем нашим читателям получить максимум удовольствия от созерцания постепенно засыпающей природы и максимально отдохнуть в выходные.

Поскольку трудовые недели будут становиться всё более и более сложными.