16-22 марта 2024
Вечная память всем погибшим в теракте в Крокус Сити Холл 22 марта 2024 года!
Федеральная резервная система США не решилась начать снижение ставки на заседании, состоявшемся на этой неделе, она осталась в диапазоне 5.25-5.5%. С учётом данных по состоянию дел в реальном секторе экономики (см. предыдущий обзор) можно было предположить, что импульс для смягчения денежно-кредитной политики может быть дан. Однако резкий рост фондового рынка, скорее всего, напугал чиновников ФРС: снижение ставки обычно резко поддерживает фондовые активы, а ускорение раздувание уже очевидного пузыря радовать их не может.
Сопроводительное письмо ФРС содержит следующие тезисы:
«Прогноз ФРС на 2024 год — Три снижения ставки по 0.25 б.п.
▪️Экономика США расширяется уверенными темпами.
▪️Инфляция снизилась, но все еще остается высокой.
▪️Цель — 2% по инфляции и максимальная занятость на рынке труда.
▪️ФРС внимательно следит за инфляционными рисками.
▪️Сокращение баланса (QT) — продолжается. Нет никаких изменений.
▪️ФРС готова скорректировать монетарную политику, если возникнут экономические риски.
▪️Мы внимательно следим за ликвидностью — мониторим денежные рынки, чтобы ВОВРЕМЯ прекратить сокращать баланс (продавать активы ФРС).
▪️Мы думаем, что может еще сильнее снизить баланс ФРС.
▪️Важно следить за инфляционными данными.
▪️Мы помним 2019 год. Учитываем все данные с целью избежать больших проблем с ликвидностью.
▪️Вопросы про CBDC стали очень актуальными в последние годы, но у ФРС нет секретной лаборатории по созданию такой валюты.
▪️Мы еще очень далеки от создания CBDC. Нет никаких активных работ в этом направлении.
▪️ФРС не готова что—то предлагать по созданию CBDC Конгрессу США.
▪️ФРС внимательно следит за «индикаторами стресса» в банковском сегменте страны».
Описание пресс-конференции Пауэлла — в последнем разделе Обзора.
Макроэкономика. Вышло много данных о китайской экономике, которые, как обычно, оказались неоднозначными.
Инвестиции +4.2% в год, но в обрабатывающем секторе (-5.7%) и недвижимости провалы (-9.4%):
Иностранные прямые инвестиции -19.9% в год, худшая динамика за 15 лет:
Промышленное производство +7.0% в год, 2-летний максимум:
Розничные продажи, напротив, замедлились до 5-месячного минимума:
А безработица вернулась к годовому пику (5.3%):
Как всегда в Китае, на основании официальных данных очень сложно делать какие-то выводы. Но наша позиция состоит в том, что Китай балансирует (как и США) на грани начала серьёзного кризиса, который регулярно прорывается в отдельных секторах экономики.
ВВП Новой Зеландии -0.1% в квартал, 2-й минус подряд и 4-й за последние 5 кварталов:
И -0.3% в год, также 2-й минус подряд:
Промышленное производство в Италии -3.4% в год, 12-й минус подряд:
Промышленное производство в Японии -6.7% в месяц, за все 70 лет наблюдение хуже было лишь трижды: в 2008/09-м, в 2011-м (землетрясение) и 2020-м (ковид):
Та же история с загрузкой производственных мощностей:
Чистые машиностроительные заказы в Японии -10.9% в год:
11-й минус подряд —
PMI (экспертный индекс состояния отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) промышленности Австралии (46.8), худший за 4 года:
Разрешения на строительство в ЮАР -14.7% в год до 12-летнего минимума:
ЦБ Турции неожиданно повысил ставку на 5% до 50%, это её максимум за 22 года:
Банк Японии последним из ведущих ЦБ мира поднял ставку (впервые за 17 лет) на 0.1% до 0.0%; прекратил контролировать доходность 10-летних гособлигаций и намерен вскоре завершить покупки корпоративных бондов.
ЦБ Австралии также ничего менять не стал, как и ЦБ Китая, и ЦБ Индонезии, и Банк Англии, где расклад голосов сместился в сторону смягчения политики.
ЦБ Швейцарии неожиданно сократил ставку (впервые за 9 лет) на 0.25% до 1.50%, ЦБ Бразилии срезал ставку на 0.50% до 10.75%, ЦБ Мексики понизил процент на 0.25% до 11.00% .
Основные выводы. Главное, что сказал Пауэлл на своей пресс-конференции: «Джером Пауэлл ФРС: Дальнейший путь — не определён». В остальном, он фактически, повторил предыдущие тезисы:
«▪️Инфляция значительно снизилась, прогресс в экономике.
▪️Риски становятся более сбалансированными.
▪️ВВП США поддерживается высоким потреб. спросом и «оздоровлением» цепочек поставок.
▪️ФРС ожидает и дальнейшее улучшение рынка труда.
▪️Инфляционные прогнозы остаются неизменными.
▪️Рост ЗП ослабевает.
▪️Возможно, в какой—то момент, мы снизим ставку в этом году, но перспективы неопределенны.
▪️Ставка, вероятно, достигла своего пика.
▪️Неожиданная слабость на рынке труда — незамедлительно отреагируем!
▪️Мы готовы держать ставку на высоком уровне, если это требуется!
▪️Мы обсуждали с председателями ЗАМЕДЛЕНИЕ сокращение баланса ФРС (QT)
▪️Наши прогнозы не означают, что мы смирились с текущем уровнем инфляции.
▪️Спрос на товары, полагаю, будет и далее стремиться к балансу с предложением.
▪️Двусторонние риски в экономике США — текущие реалии.
▪️Инфляционные всплески в январе и в феврале — сезонные коррективы. Ничего ужасного!
▪️Сроки снижения темпов сокращения баланса (QT) — их нет…СКОРО. Это все, что могу сказать.
▪️Мы хотим избежать турбулентности. Это основная причина снижения темпа сокращения баланса (QT).
▪️Значительное ослабление рынка труда — повод для снижения ставки ФРС.
▪️Моя интуиция мне подсказывает, что ставка ФРС не снизится до уровней, которые мы наблюдали в прошлые годы.
▪️Нам нужно увидеть больше данных — необходима уверенность в дальнейшем снижении инфляции.
▪️Никто не знает, будут ли ставки еще выше в долгосрочной перспективе.
▪️Вокруг всего этого сохраняется ВЫСОКИЙ уровень неопределенности.
▪️Большинство считают, что в этом году ФРС снизит ставку, но ВСЕ будет зависеть от данных.
▪️СИЛЬНЫЙ рост числа рабочих мест — НЕ повод для беспокойства по поводу инфляции.
▪️НОРМАЛЬНО, если в 1 половине года имеется более устойчивая инфляция в США.
▪️Финансовые условия текущие, конечно, оказывают давление на экономику страны.
▪Если будет много спроса, но и предложение не будет отставать инфляция не вырастет.
▪Нам требуется больше времени для оценки зимних данных по инфляции.
▪НЕТ БОЛЬШЕ безумного дисбаланса на рынке труда».
Отметим, что наш анализ говорит о том, что последние месяцы инфляция в США, скорее, растёт. Ну а состояние рынка труда ничего не говорит об улучшении. Иными словами, Пауэлл склонен выдавать делаемое за действительное. Впрочем, точную картину мы узнаем через месяц, когда выйдут все данные за март.
Если говорить об общей ситуации, то можно отметить ряд обстоятельств. Во-первых, резко растут процентные выплаты частных лиц на фоне заработной платы:
Во-вторых, резко растут выплаты по государственным ценным бумагам:
В-третьих, ряд американских экономистов (включая такую знаковую фигуру как Л.Саммерс) опубликовал статью, в которой дал альтернативный анализ инфляции в США. Если верить этим данным, инфляция существенно (как минимум на 4-5%) занижена. Что говорит о том, что с 2021 года в США идёт непрерывный экономический спад.
Детали этой работы мы опубликуем в следующем обзоре. Собственно, для наших читателей информация о занижении инфляции не содержит ничего нового. Но с точки зрения политической — это очень важный факт, который говорит о том, что элиты США готовят вскрытие информации о реальном состоянии дел.
В условиях чудовищного теракта в Москве мы можем только пожелать нашим читателям оставаться спокойными и соблюдать максимально осторожность.