Когда восемь лет назад Фед объявил о начале программы количественного смягчения, мы не могли разобраться что это такое.
24.03.2016
Мы дрейфуем в тумане. Уже много лет.
А это что?
Смутный силуэт … какие-то очертания … они становятся все яснее.
Да … это странный Остров особенного и невозможного.
Когда на этом острове идет дождь, вода бьет вверх из-под земли. Когда светит солнце, вам надо надевать галоши. Растения рычат … и камни плачут.
Сегодня мы угрожали изучить чудесную кредитно-денежную политику ФРС. Так что отчаливаем и гребем к берегу, посмотрим, что же мы там обнаружим.
Странная тварь
Когда восемь лет назад Фед объявил о начале программы количественного смягчения, мы не могли разобраться что это такое.
Животное? Овощ? Минерал?
«Печатание денег», вот как мы это назвали.
«Нет, это совсем не печатание денег», зазвучало множество голосов, включая некоторых членов исследовательской команды Bonner & Partners. Это совершенно новый вид, сказали они…
Они были правы. Это были не «деньги». И центральные банки их не «печатали».
ФРС просто-напросто менял долгосрочные долги (государственные облигации и ипотечные облигации с ипотечным обеспечением) на краткосрочные (балансы «наличных» резервов).
Предполагалось, что дополнительный спрос увеличит цены на облигации и сократит их доходность. (Доходность облигаций и их цены двигаются в противоположных направлениях).
Потому что банки не могут тратить свои резервные балансы. И они не нужны им для выдачи кредитов. К тому же центральные банки решают, какой процент платить банкам на их резервы.
Затем все стало еще более странным.
Центральные банки начали говорить, а потом и экспериментировать с отрицательными процентными ставками на эти резервы.
Что же это за странная тварь?
Как и в случае с утконосом и плащеносным броненосцем, мы сначала посчитали это шуткой. Не могло такого быть. Тем не менее, вот она, прямо перед вами.
Никто не знал, как будут вести себя эти странные звери. Они опасны? Ядовиты? Никто никогда не видел ничего подобного.
Но в барах нижнего Манхэттена и пабах лондонского Сити разгорелись яростные споры, — экономисты и трейдеры попытались разобраться с этой новой экосистемой.
Но время позволило нам разглядеть все это получше. И теперь мы понимаем… Так что же происходит на этом острове фантазий?
Оказалось, что мы все-таки были правы. Это печатание денег!
Разогрейте вертолеты!
Даже экономисты, члены истеблишмента, начинают понимать ситуацию.
Вот что пишет управляющий директор Capital Economics Роджер Бутл (Roger Bootle) в лондонской Telegraph:
В рамках программ количественного смягчения центральный банк покупает финансовые активы на рынках (обычно государственные облигации) на деньги, которые он сам и эмитирует, тем самым увеличивая обе стороны баланса (активы и пассивы).
В реальности никаких дополнительных банкнот не печатается. Просто создаются электронные деньги. Учитывая, что вклады в центральных банках можно менять на банкноты, возможно говорить о «печатании денег».
Исследовательский департамент французского инвестиционного банка Natixis идет еще дальше:
Некоторые призывают к запуску плана «вертолетных денег», то есть к распределению денег [правительством … без нейтрализующего налогообложения или займов].
Но в действительности, количественное смягчение уже и так является вертолетными деньгами.
Когда правительство раздает деньги, например, бедным, — объясняют аналитики Natixis, — и финансируют эти расходы с помощью закупок государственных облигаций центральным банком, то это не очень не отличается от простого «печатания денег».
Федералы получили кредит без всякого дебита. У них есть деньги на расходы, но им не надо расплачиваться по долгам.
Теперь все происходит вот как: ФРС возвращает проценты по государственным облигациям, какими бы жалкими они ни были, министерству финансов.
Бесплатные деньги!
Это как взять взаймы на покупку машины.
Затем банк возвращает заемщику процентные платежи … рефинансирует долг, предположительно до бесконечности.
Вы получаете машину бесплатно!
Именно так экономист Ричард Дункан (Richard Duncan) описывает это на Macro Watch.
Федералы не только получают новые деньги бесплатно. Центральный банк также может заставить испариться прошлые долги.
Дункан говорит, что когда центральный банк покупает американскую государственную облигацию, он, по сути, аннулирует долг.
Процентные платежи возвращаются дебитору, а тело кредита никогда не выплачивают.
Количественное смягчение – это «аннулирование долгов», говорит Дункан.
Проще говоря: вы берете взаймы… тратите… а затем ваш долг аннулируют.
Уж как-то слишком хорошо, не так ли?
Мы на всякий случай возвращаемся в нашу лодку. Жутковато на этом острове.
