Оптимистические надежды пока не реализуются

11-17 ноября 2023

Вторая новость не менее важная, но носит более конкретный характер. Вышли данные по инфляции за октябрь. Данные по индексам PPI (промышленная инфляция) и CPI (потребительская инфляция) практически те же самые, снижение чисто символическое. А вот данные по всему объёму промышленных товаров оказались более интересными:

Или, в цифрах, дефляция по итогам октября (то есть изменение цен за год, с ноября 2022 до октября 2023 гг.) составила 3.6%, при том, что месяцем раньше было 3.4%. Казалось бы, всего ничего, но, как видно на графике, с максимума в июне 2022 года промышленная инфляция всё время падала и это могло быть как позитивным, так и негативным симптомом, в зависимости от экономической модели.

Но затем началась дефляция и это почти наверняка симптом негативный. Минимум, -9.4% был в июне, а потом дефляция стала уменьшаться, казалось, что ещё чуть-чуть и ситуация устаканится. Но вместо этого снижение цен усилилось.

Фактически, это  такой же симптом, как снижение продолжительности рабочей недели, о котором мы говорили в предыдущем обзоре. В США явно продолжается довольно серьёзный спад и он чётко проявляется даже не в одном, а в целом ряде симптомов. И именно из этого нужно исходить при оценке экономической ситуации, а не оптимистических желаний действующих политиков, которые уже явно думают о предстоящий выборах.

Макроэкономика. Китайские данные за октябрь неоднозначны: инвестиции в основной капитал замедлились до антирекордных (без учёта ковида) +2.9% в год:

в том числе прямые иностранные инвестиции -9.4% в год — не считая 2020-го, хуже было лишь в 2009-м:

Промышленное производство изменилось слабо (+4.6% в год после прежних +4.5%):

Неизменна и безработица (5.0%):

Розница ускорилась до 5-месячного пика +7.6% в год:

Впрочем, позитивные данные сильно теряют в убедительности, если учесть, что объём займов в Китае +10.3% в год — минимум почти за 22 года:

И в ответ Центробанк Китая влил в банковскую систему 600 млрд. юаней через среднесрочные кредиты и почти 500 млрд. через недельные обратные репо:

То есть, не исключено, что рост розничных продаж это просто результат эмиссии.

ВВП еврозоны в апреле-июне -0.1% в квартал:

В Японии -0.5% в квартал:

ВВП Нидерландов июле-сентябре -0.2% в квартал — 3-й минус подряд:

И -0.6% в год — худшая динамика за 2.5 года, а без учёта ковидного провала — с начала 2013-го:

Заказы на станки и оборудование в Японии -20.6% в год — 10-й минус подряд:

А выпуск её индустрии -4.4% в год — 3-летний минимум:

Промышленное производство в еврозоне -6.9% в год — 7-й минус подряд и худшая динамика с 2009-го (не считая провала из-за ковида в 2020-м):

Выпуск промышленности США -0.7% в год — минимум почти за 3 года:

За тот же период худшая динамика и у обрабатывающих отраслей (-1.7% в год):

Детали ситуации в промышленности США — в заключительном разделе Обзора.  Оценка текущей ситуации в экономике Германии остаётся на 14-летнем (без учёта провала 2020-го) дне:

Индекс рынка жилья в США худший за год и в зоне депрессии (34 пункта):

Цены на жильё в Британии (обзор Rightmove) -1.3% в год — худшая динамика с 2009-го:

CPI Аргентины +142.7% в год — новый 32-летний максимум:

Оптовые цены в Германии -4.2% в год — минимум за 3.5 года, а за вычетом ковида — за 14 лет:

Зарплаты в Австралии +1.3% в квартал (рекорд за 26 лет сбора данных) и +4.0% в год (15-летний пик):

Расходы домохозяйств в Нидерландах -1.9% в год — за вычетом ковида это дно с 2013-го:

Объём розничных продаж в Британии -2.7% в год — 19-й месячный минус подряд:

Безработица во Франции (7.4%) максимальна за 2 года:

Число получателей пособий по безработице в США максимально за 2 года:

Банковский кредит в Индии +20.4% в год — рекорд за 12 лет наблюдений:

Основные выводы. Структурный кризис во всей своей красе. Никаких проблесков позитива, в том числе и в США, несмотря на все попытки денежных властей показать противное.

По этой причине мы размещаем материалы Павла Рябова (Spydell) о состоянии промышленности США.

«Промышленное производство в США снизилось на 0.7% г/г в октябре, что стало самым сильным снижением с февраля 2021 – период постковидного восстановления закончен, который так и не перерос в расширение производства.

Вот уже 15-16 лет промышленный сектор находится на одном уровне – с октября 2007 рост всего на 1%. Непрошибаемый уровень.

Уже пятый раз бьются в «потолок» промпроизводства: 4кв07,4кв14, 4кв18, 3кв22 и наконец последняя попытка в августе—сентябре 2023. Не смогли.

В истории США уже был один подобный эпизод, когда с 1922 по 1938 промсектор находился на одном уровне – хотя внутри этого периода были драматические взлеты и падения, а с 1939 по 1945 промсектор вырос в 3.5 раза на гособоронзаказе и всеобъемлющей индустриализации.

В этот раз подобного сценария не просматривается – ВПК так и не запустился в США. Если сравнить высокотехнологический сегмент оборонного сектора, который включается в «Aerospace and transportation equipment» — за два года (янв—окт.23/янв—окт.21) достаточно чувствительный прирост на 9.6%, но снижение на 2.9% к 2019 за первые 10 месяцев года.

Снаряды и патроны включены в «Fabricated metal product», но и здесь снижение на 3.3% к 2019. В два указанные сектора включается гражданский сектор, поэтому точную диспозицию по ВПК оценить сложно, но никакой экспансии не прослеживается. В России соответствующие сектора растут на десятки процентов, хотя и емкость несопоставимо ниже в России (эффект низкой базы).

Сравнение идет к 2019, т.к. в 2021 шло достаточно вязкое постковидное восстановление с разной интенсивностью и данные разбалансированы по секторам. Подробное сравнение по секторам и периодам представлено в таблице.

Не могут или не хотят? Скорее всего нет политической воли, сформированной концепции модифицированного мирового порядка у США. Они считают, что имеющихся сил достаточно, чтобы удерживать существующий баланс, но ничего нового пока не предлагают. Это прямой вывод из планов по оборонному бюджету, где не предполагается существенной экспансии».

В реальности это подтверждение старого тезиса Михаила Хазина о том, что восстановление промышленного сектора США к показателям 50-60-х годов прошлого века («Сделаем Америку снова великой», Д.Трамп) за счёт ресурсов внутреннего рынка США невозможно. Так что логика схватки с Китаем за Юго-Восточную Азию возникает снова и снова. С учётом политических решений и действий США на Филиппинах, в Индонезии и Мьянме, это выглядит всё более убедительно.

Впрочем, будем надеяться, что наших читателей сия чаша минует, так что желаем им весело отдыхать в выходные и без неприятных сюрпризов провести рабочую неделю!