Текущая экономическая ситуация в США напоминает нобелевскому лауреату Полу Самуэльсону о стагфляции 1970-ых годов 09.04.2007
Лауреат Нобелевской премии по экономике 1970 года Пол Самуэльсон (Paul Samuelson) в интервью агентству Bloomberg заявил о том, что рост цен на нефть в текущий момент и коррекция в секторе недвижимости в США напоминают ему ситуацию, сложившуюся в американской экономике в 1970-ых годах. Тогда Артур Бернс (Arthur Burns), находившийся на посту председателя ФРС с 1970 по 1978 год, допустил «перегрев» экономики, так как держал ключевую процентную ставку на низком уровне вплоть до окончания президентской кампании 1972 года. Проблемы усугубились в результате введения ОПЕК эмбарго на поставки нефти, и в экономике начался период стагфляции.
C апреля 2004 года по настоящий момент цены на нефть практически удвоились и 5 апреля 2007 года достигли отметки в $64,28 за баррель. Одновременно с этим на рынке недвижимости в США продолжается коррекция, которая является наиболее глубокой с 1991 года, и количество дефолтов в секторе ипотечного кредитования заемщиков с низким рейтингом растет.
Динамика цен на нефть в 1946-2006 гг.
«Рост замедлился, уровень инфляции выше, чем был 2 года назад», — отмечает Джек Малви (Jack Malvey), специалист по операциям с финансовыми инструментами с фиксированной доходностью Lehman Brothers Holdings Inc. (LEH). Тем не менее, он считает, что текущие тенденции далеки от существовавших в конце 1970-ых — начале 1980-ых годов. В 1980-ом году ВВП США сократился на 0,2%, а индекс потребительских цен вырос на 12,4%.
По последним данным министерства торговли США, стержневой индекс потребительских цен, исключающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос в феврале 2007 года на 2,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По сравнению с январем темп роста индекса составил 0,2%.
Динамика ВВП США, 2004-2006 гг.
Темпы экономического роста опустились ниже 3% во II квартале 2006 года и с тех пор не могут преодолеть этот порог. Рост ВВП в 2007 году, наиболее вероятно, останется на уровне ниже потенциального, о чем свидетельствует индекс опережающих индикаторов, который, согласно данным министерства торговли США, упал в феврале на 0,5%, а в январе величина падения составила 0,3%.
Инфляция в США в 2006-2007 гг.
«Уолл-стрит ждет, когда же Бен Бернанки (Ben Bernanke) начнет снижать ставку по федеральным фондам, — говорит Самуэльсон, — но он не собирается делать этого, если он так поступит, доверие к нему будет утеряно».
ФРС не хочет допустить спада в экономике, повышая ключевую процентную ставку. По сути, у ФРС связаны руки, поэтому инфляционное давление сохраняется.
В такой ситуации казначейские облигации, защищенные от инфляции, TIPS, «являются относительно простым инструментом, позволяющим застраховаться от инфляционных рисков». Так считает Уильям Ирвинг (William Irving), управляющий портфелем инструментов с фиксированной доходностью в размере $23 млрд. в Fidelity Investments.
Разница между доходностями к погашению 10-летних TIPS и обычных облигаций Казначейства с соответствующим сроком до погашения увеличилась до 2,5 процентного пункта, максимального за 7 последних месяцев уровня. Для сравнения: в 2002 году спред составлял 1,43 процентного пункта.
Спред является своего рода показателем уверенности инвесторов в том, что ФРС сможет удержать инфляцию в пределах желаемого диапазона. Он был минимальным в октябре 1998 года и составлял 0,647 процентного пункта. С октября 2003 года он сохраняется на уровне более 2 процентных пунктов.
По данным Merrill Lynch & Co. (MER), изменения в настроении инвесторов уже нашли отражение в доходностях облигаций: с начала 2007 года доходность вложений в 10-летние и более долгосрочные TIPS достигла 1,85%, в то время как для обычных облигаций Казначейства с соответствующими сроками она составила 1,1%.
Источник: k2kapital.com
