Период: 29 января – 4 февраля 2022
Основной новостью недели стало совместное заявление Российской Федерации и Китайской Народной Республики о международных отношениях, вступающих в новую эпоху, и глобальном устойчивом развитии; обнародованное в процессе визита Президента России в Китай. Почему это заявление принципиально важно с экономической точки зрения?
Вся современная экономическая модель выстроена в рамках Бреттон-Вудской системы, которая была принята в 1944 году с небольшими изменениями, наиболее известным из которых стала отмена «золотого стандарта» в США 15 августа 1971 года, и последующими коррекциями. Реализация этой модели осуществлялась за счёт экономического ресурса США и, естественно, обеспечивала этой стране максимальные преференции, но при этом почти все участники что-то получали. При этом для США были и негативные последствия, в частности, доля этой страны в мировой экономике сократилась с, более чем, 50% до величины, меньшей, чем 20% (по разным оценкам, на сегодня от 16 до 18%).
Как следствие, экономическая база глобального геополитического устройства резко сократилась, и поддерживать уровень жизни значительной части населения мира стало невозможно. Соответственно, уже к началу XXI века стало понятно, что распад долларового мира неизбежен (см., например, А. Кобяков, М. Хазин «Закат империи доллара и конец «Pax Americana», М., 2003 г.). Но если старые правила перестают действовать, то кто-то должен сформулировать новые. Если с экономическими моделями всё понятно – в каждой валютной зоне будет своя система – то как быть с межзональным взаимодействием?
И вот тут упомянутое заявление как раз говорит о том, что крупнейшие рынки и экономики мира (Китай, Россия и неявно примкнувшая к ним Индия) предлагают такой вариант правил. Да, они ещё должны быть операционализированы, да, к ним ещё должна быть «пристроена» новая финансовая модель – но они уже есть. И в этом смысле 4 февраля 2022 года, безусловно, войдёт в мировую историю XXI века.
Ну а для рядовых обывателей и предпринимателей это очень хорошая новость: можно с уверенностью сказать, что в феодализм мы уже не вернёмся. Поскольку явно образовалась новая система, которая меняет процесс разрушения на созидание.
Макроэкономика
ВВП Мексики падает 2 квартала подряд:
X’X: 2019 г.: январь, июль. 2020 г.: январь, июль. 2021 г.: январь, июль. 2022 г.: январьY’Y: %
Промышленное производство в Японии -1.0% в месяц:
X’X: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Во Франции у промышленного производства -0.2% – 2-й квартальный минус подряд:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Отчего годовая динамика 3-й месяц подряд негативна (-0.5%):
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Выпуск индустрии Бразилии держится в годовом минусе 5 месяцев подряд:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Промышленные заказы в США -0.4% в месяц, это худшая динамика за 20 месяцев:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
На всякий случай и уже в который раз мы напоминаем, что все эти данные даются в рамках официальной инфляции. Поскольку в реальности ситуация хуже (подчас – сильно хуже), показатели нужно уменьшить на разницу между официальной и реальной инфляцией. С всеми вытекающими отсюда выводами.
Производственный PMI (экспертный индекс, описывающий состояние отрасли; его значение ниже 50 означает стагнацию и спад) Китая худший за 2 года и в зоне спада (49.1 пункта):
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
Официальные данные оптимистичнее, но ненамного – в промышленности 50.1:
В непроизводственных секторах 5-месячный минимум 51.1:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
Непроизводственный PMI США слабейший за 11 месяцев:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
PMI индустрии Австралии в зоне спада и на дне с сентября 2020-го:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
В зоне спада и сфера услуг:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022: январьY’Y: Пункты
Сфера услуг Японии в области спада:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
В еврозоне пока спада нет (51.1), но минимум за 9 месяцев:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.:Y’Y: Пункты
Активность в зоне Федерального резервного банка Техаса слабейшая за 1.5 года:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
Дефицит торгового баланса Южной Кореи рекордный:
X’X: ГодY’Y: млн долл. США
Кредитование частного сектора в Австралии +7.2% в год – максимум с 2008-го, что свидетельствует не только о росте инфляции, но и о падении уровня жизни населения:
X’X: ГодY’Y: %
Цены на жильё в Британии снова стали ускоряться (+11.2% в год):
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
Инфляционные показатели, как обычно, бьют рекорды.
CPI (индекс потребительской инфляции) Франции +2.9% в год – вершина с 2008-го:
X’X: ГодY’Y: %
CPI Италии +4.8% в год – максимум с 1996-го:
X’X: ГодY’Y: %
CPI еврозоны +5.1% в год – рекорд за 31 год наблюдений:
X’X: ГодY’Y: %
CPI Турции +48.7% в год – 20-летний максимум:
X’X: ГодY’Y: %
А PPI (индекс промышленной инфляции) Турции вообще +93.5% в год – вершина с 1995-го:
X’X: ГодY’Y: %
PPI еврозоны +26.2% в год – невиданный темп за все 40 лет ведения статистики:
X’X: ГодY’Y: %
Не вызывает сомнений, что причины такого уровня инфляции носят структурный характер (как и в США), соответственно, уровень потребительской инфляции в Евросоюзе выйдет примерно на такие же показатели, как в США (в реальности не менее 12-15%). Вопрос только, остановится ли промышленная инфляция в своём росте на уровне 20-25% (как это уже много месяцев происходит в США) или же продолжит свой рост. Всё зависит от того, какое решение (плохое или очень плохое) выберет ЕвроЦентробанк: ужесточать денежно-кредитную политику или продолжить эмиссию.
Настроения японцев худшие за 8 месяцев:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
А мексиканцев – за 5:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
Розничные продажи в Японии -1.0% в месяц:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Розница Австралии -4.4% в месяц – минимум с апреля 2020-го:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Розница Германии -5.5% в месяц – 8-месячное дно:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Розница Франции -0.2% в месяц:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Розница еврозоны -3.0% в месяц – худшая динамика с апреля 2021-го:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Розница Испании -5.9% в месяц – слабейшая за 11 месяцев:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
И -2.3% в год – 5-й минус за последние 6 месяцев:
X’X: 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрьY’Y: %
Показатели розничных продаж скоро станут напоминать показатели инфляции – тоже пошли многочисленные рекорды. А если ещё учесть, что показатели эти даны в номинале, с учётом официальной, но не реальной инфляции, то рекорды могут быть ещё более выдающимися. И уж конечно, с такими показателями демонстрировать экономический рост – это значит не уважать читателя.Рабочие места в частном секторе в США неожиданно упали на 301 тыс., худшая динамика с апреля 2020-го года:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: тыс. человек
Безработица выросла и в США:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
И в Канаде:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Средняя зарплата в США +0.7% в месяц (13-месячный максимум):
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
И +5.7% в год (20-месячный пик):
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
А средняя продолжительность рабочей недели минимальна с апреля 2020-го:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Часы
Отметим, что последний показатель совершенно не вяжется с высокими показателями ВВП США, которые демонстрируют официальные органы: при экономическом росте продолжительность трудовой недели растёт. Таким образом, данные трудовой статистики косвенно подтверждают нашу гипотезу (почти очевидную), что показатели инфляции существенно занижаются.
Банк Англии поднял ставку на 0.25% до 0.50%, причём 5 из 9 членов правления голосовали за повышение сразу на 0.50%; дальнейшее ужесточение обещано; ЦБ начинает сокращать свой баланс.
ЦБ Бразилии поднял ставку на 1.50% до 10.75%.
ЦБ Австралии не изменил ставки, но закончил программу скупки активов. ЕЦБ не изменил процент, оставил покупки активов и дал понять, что в ближайшее время не будет повышатьставки. Иными словами, ответ на дилемму по инфляции в ЕС – она будет расти.
Основные выводы. Приведённые выше данные трудовой статистики дают возможность дать косвенную оценку масштаба занижения инфляции в США. Поскольку стабильное сокращение трудовой недели говорит о достаточно стабильном спаде, а официальные данные по IV кварталу 2021 года дают примерно 7% роста (напоминаю, это оценка, поэтому не следует излишне придираться к точности цифр), то может оценить занижение инфляции в 8-10%. Причём, скорее к верхней цифре.Разумеется, речь здесь идёт о дефляторе ВВП, но упомянутую оценку можно применить и к инфляции потребительской, пусть даже и снизив разницу до 5-8%. С учётом официальных данных потребительской инфляции около 6-7%, мы получаем как раз тот самый коридор 12-15%, о котором мы писали в начале настоящего Обзора.При этом, все остальные приведённые в Обзоре показатели американской экономики говорят о достаточно устойчивом спаде. То есть, можно с уверенностью сказать, что как минимум полгода (на самом деле – весь прошлый год, но это тоже оценочное мнение, точных данных тут нет, а косвенные более противоречивы, чем последние месяцы) денежные власти США активно занижают инфляцию.Мы понимаем политические причины такого явления (администрация Байдена, который пришёл к власти в середине января 2021 года, совершенно не заинтересована в демонстрации своего полного экономического провала), но суть от этого не меняется. Структурный кризис вступил в свои права, как мы писали ещё год назад, и теперь не отступит. Но если ЕЦБ для себя вопрос решил в пользу высокой инфляции, которая позволит понизить уровень жизни населения в ЕС без крупных обвалов, то в США ситуация иная.Там в ноябре этого года серьёзные выборы и политическая конфронтация на порядок сильнее, чем в любой из стран ЕС, где политические элиты надёжно зачищены. Поэтому Пауэлл объявил о начале борьбы с инфляцией, но, с учётом данных по ускорению динамики спада, возможно, что он ещё возьмёт свои слова обратно. А если нет – то может к концу весны организовать грандиозный обвал на финансовых рынках.У нас пока нет внятного ответа на вопрос о сценарии ФРС, поскольку выбор между ужесточением и продолжением смягчения кредитно-денежной политики будет сделан в политической, а не экономической сфере. Но если ставку повышать не будут, это значит, что «команда Байдена» подписала капитуляцию на внутренних фронтах. С внешними пока всё немного сложнее.Желаем нашим читателям приятных выходных и продуктивной рабочей недели!