Период: 12-18 марта 2022
Безусловно, главная новость недели – решение о повышении учётной ставки Федеральной резервной системы США с диапазона 0 — 0.25% до 0.25 — 0.5% и ее намерение делать то же на каждом из оставшихся 6 заседаний в этом году. Кроме того, ФРС заявила, что планирует начать распродавать активы со своего баланса начиная уже со следующего заседания (в конце апреля).
Такое решение весьма показательно. Инфляция растёт стремительно (см. следующие два раздела Обзора), и действовать нужно быстро, поскольку долговые инструменты демонстрируют не просто негативную, а уже фактически двузначную отрицательную доходность. Но опыт ужесточения денежной политики последних месяцев показал (мы писали об этом в предыдущих обзорах), что у современной инфляции есть составляющая, которая сокращаться не собирается. Достаточно посмотреть на график инфляции промышленных товаров, который чуть просел в четвёртом квартале прошлого года, но назвать это серьёзным результатом как-то язык не поворачивается:
X’X: ГодY’Y: Процентное изменение в сравнении с предыдущим годом, %
Причина этого уже много раз нами объяснялась: вопреки мэйнстримовской денежной теории (и в полном соответствии с новой теорией, используемой Фондом экономических исследований Михаила Хазина, см. М. Хазин «Воспоминания о будущем. Идеи современной экономики») инфляция состоит из двух составляющих: монетарной и структурной. Первая снижается при ужесточении кредитно-денежной политики, вторая, как минимум, не меняется, а обычно – растёт.
С экономической точки зрения рост структурной составляющей инфляции означает самопроизвольный переход экономической системы в равновесное состояние, при котором доходы домохозяйств и их расходы сбалансированы. Он сопровождается снижением ВВП и может идти по одному их двух сценариев – дефляционному или инфляционному. Первый был характерен для первого (1907-08 гг.) и второго (1930-32 гг.) ПЭК-кризиса (см. упомянутую выше книгу), второй – для третьего ПЭК-кризиса в 70-е годы прошлого века.
Фактически, речь идёт о том, что завышенные с периода «рейганомики» расходы домохозяйств приходят в норму за счёт снижения их кредитного и бюджетного стимулирования. Инфляция – это просто форма этого процесса. И все инструменты остановки этого процесса, имеющиеся в руках денежных властей США, уже исчерпаны. Точнее, остался последний, который не может предотвратить, но может продлить агонию до ноябрьских выборов.
Процесс этот – мощнейший переток капиталов из Евросоюза в США (1-1.5 трлн. долларов). Связан он с самоубийственным для европейской экономики санкционным процессом против России, который активно стимулируют США и Великобритания. Мы не уверены, что он приведёт к успеху, но некоторый шанс на это есть и, судя по всему, Байден и его команда всерьёз на него ставят в части повышения доходов домохозяйств и, соответственно, компенсации негативного эффекта от роста цен.
Иными словами, речь идёт не о снижении инфляции – это точно не получится – а только лишь о компенсации, которая позволит Демократической партии не слишком критично (особенно в ситуации расследования Дарема) проиграть Республиканской в ноябре этого года. В противном случае президенту Байдену не избежать импичмента, а многим его ближайшим соратникам – тюрьмы. Другое дело, что в результате такой политики и экономическая система, и внутреннее доверие идут вразнос.
В общем, можно констатировать, что денежные власти США признали свою беспомощность в борьбе с инфляцией (если бы они верили в эффективность повышения ставки, поднимали бы её быстрее и резче). Кроме того, они явно боятся перевести структурный кризис из инфляционного сценария в дефляционный (их опыт 1930-32 гг. куда более печальный, чем 1970-х). Так что в ближайшие месяцы общая картина развития кризиса принципиально меняться не будет.
Макроэкономика
ВВП Бразилии в январе ушёл в минус:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Заказы в машиностроении Японии -2.0% в месяц:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Промышленное производство Японии -0.8% в месяц, 2-й минус подряд:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
И -0.5% в год:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Выпуск промышленной продукции в еврозоне -1.3% в год:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Экономические настроения Германии от ZEW рухнули максимально за историю обзора до минимума с марта 2020-го:
X’X: ГодY’Y: Пункты
То же в еврозоне в целом:
X’X: ГодY’Y: Пункты
Деловое доверие в Бразилии на дне за 11 месяцев:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
Опережающие индикаторы Австралии -0.2% в месяц:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Продажи новостроек в Австралии -7.0% в месяц после -8.3% ранее – вернулись к низам прежних лет:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: единицы (шт.)
Продажи вторичного жилья в США -7.2% в месяц до полугодового минимума:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: млн. домов
Индекс рынка жилья в США слабейший за полгода (хотя и высок по историческим меркам):
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Пункты
Дальше начинаются инфляционные показатели, уже традиционно рекордные.
CPI (индекс потребительской инфляции) Франции +3.6% в год, повторение 30-летней вершины:
X’X: ГодY’Y: %
CPI Италии +5.7% в год – также 30-летний максимум:
X’X: ГодY’Y: %
CPI Канады тоже +5.7% в год – и там 30-летний пик:
X’X: ГодY’Y: %
CPI еврозоны +5.9% в год – рекорд за 31 год наблюдений:
X’X: ГодY’Y: %
Чистая инфляция, то есть без учёта высоковолатильных составляющих, также рекордная, (+2.7%):
X’X: ГодY’Y: %
CPI Японии +0.9% в год – 3-летний максимум:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Без свежей еды +0.6%, 2-летняя вершина:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Но если исключить ещё и топливо, то будет -1.0% – не так и далеко от рекордной дефляции:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Инфляционные ожидания в США вернулись к рекордным +6.0% в год:
X’X: ГодY’Y: %
PPI (индекс промышленной инфляции) США +10.0% в год – максимум с 1981-го:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Цены на конечные товары без еды и топлива +7.7% в год – тоже вершина с 1981-го:
X’X: ГодY’Y: Процентное изменение в сравнении с прошлым годом, %
А в целом на товары конечного спроса +14.1% в год – пик с 1980-го:
X’X: ГодY’Y: Процентное изменение в сравнении с прошлым годом, %
Цены на экспорт в США +3.0% в месяц – невиданный взлёт за 33 года наблюдений:
X’X: ГодY’Y: Процентное изменение, %
Оптовые цены Германии +16.6% в год – повторение рекорда за 52 года ведения статистики:
X’X: 1974, июль; 1982, июль; 1990, июль; 1998, июль; 2006, июль; 2014, июль; 2022, январьY’Y: %
Ставка по ипотеке в США максимальна за 3 года:
X’X: ГодY’Y: %
Как и доходности гособлигаций:
X’X: ГодY’Y: %
Цены на жильё в Австралии +23.7% в год – рекорд за 18 лет наблюдений:
X’X: ГодY’Y: %
Цены на жильё в 70 крупнейших городах КНР +2.0% в год – минимум с 2015-го:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Розничные продажи в США за вычетом автомобилей и бензина -0.4% в месяц (и это ещё номинально, без инфляции):
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
Розница Испании -0.3% в месяц – 2-й минус подряд:
X’X: 2021 г.: апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: %
ФРС США подняла ставку на 0.25%, об этом мы уже писали в первом разделе Обзора.
Банк Англии повысил процент на 0.25% до 0.75%. ЦБ Саудовской Аравии тоже начал ужесточение политики; а ЦБ Бразилии запустил его уже давно – и теперь ещё +1.00% до 11.75%.
ЦБ Индонезии не стал ничего менять, как и ЦБ Турции, Банк России и банк Японии.
Основные выводы. Структурный кризис в мировой экономике усиливается, и его уже явно усугубляет санкционная война. В дополнение к базовым макроэкономическим данным можно привести данные по удобрениям (уже мартовские, то есть после объявления антироссийских санкций):
X’X: 2020 г.: март, июль, октябрь. 2021 г.: январь, апрель, июль, октябрь. 2022 г.: январьY’Y: Долл. США
Дополнительные данные по инфляционным ожиданиям в США:
X’X: ГодY’Y: %
При этом титанические попытки остановить рост цен на нефть не дают особых результатов, а основные нефтеэкспортёры из стран Персидского залива не собираются прислушиваться к доводам США:
X’X: ГодY’Y: млн баррелей
Что уже не удивляет, официальные власти Евросоюза (про США мы уже писали в первом разделе) явно не ожидали такого сценария:
Откуда они взяли такие выводы – вопрос отдельный, прогнозы Фонда экономических исследований Михаила Хазина уже давно говорят о росте инфляции. Собственно, читатели наших обзоров это отлично знают. Но, впрочем, оптимизм – вещь хорошая, другое дело, что откровенно обманывать своих читателей не совсем хорошо. Впрочем, тут мы можем только констатировать, что читать наши обзоры полезнее, чем данные Евростата и/или Блумберга.В любом случае, окончательный вывод по итогам последних недель: санкционная война ускорила негативные процессы в мировой экономике и остановить их, даже отменив санкции, не получится. Зато, скорее всего, удастся существенно снизить их скорость, то есть, теоретически, выиграть время для проведения компенсационных мероприятий. Правда, для этого нужно изучать наши обзоры, а не официальные презентации государственных и близких к ним структур.Желаем всем читателям приятных выходных и спокойной рабочей недели!