14-20 июня 2025
ФРС США оставила ставку неизменной на уровне 4,25-4,5% годовых. Ухудшила прогнозы по ВВП, безработице и инфляции; члены правления ждут 2 снижений ставки (по 0.25% каждое) в этом году и лишь по одному в 2026 и 2027. Дональд Трамп в своей социальной сети Truth Social обрушился с критикой на главу Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла: «Слишком поздно. Пауэлл —ХУДШИЙ ИЗ ХУДШИХ. Настоящий болван, который обходится Америке в миллиарды долларов!».
С учётом недавней встречи в Белом доме (о которой до сих пор нет никакой информации) мы склонны считать, что ссора «Ивана Ивановича с Иваном Никифоровичем» несколько преувеличена. На сегодняшний момент, по крайней мере. Поскольку действия Пауэлла однозначно говорят о том, что никакой программы по приостановке кризиса у него нет. И, скорее всего, Пауэлл (и Трамп) готовятся уже к разруливанию собственно финансового обвала.
Макроэкономика. Очередная порция китайских показателей (за май) ничем не примечательна.
Инвестиции в основной капитал замедлились до +3.7% в год (недвижимость -10.7%):
Спад прямых иностранных инвестиций слегка ускорился (-13.2% в год против -10.9% месяцем ранее):
Промышленное производство притормозило до +5.8% в год (полугодовой минимум):
Розница, напротив, ускорилась до полуторагодичного пика +6.4% в год:
Цены новостроек падают наименьшим за год темпом (-3.5% в год):
В общем, из полученной информации никаких дополнительных выводов сделать практически невозможно. ВВП Новой Зеландии -0.7% в год, 4-й минус подряд:
Промышленное производство в США -0.2% в месяц, 7-й минус за последний год:
Индекс рынка жилья в США вернулся к 13-летним минимумам 2020 и 2022 года:
Число новостроек в США минимально с мая 2020-го, а опуская ковид — с июля 2019-го:
То же самое с разрешениями на строительство (опережающий индикатор активности в отрасли):
Фактически, и здесь экономика незаметно подошла к ковидным минимумам. Кредитный рост в Индии (+9.0% в год) слабейший более чем за 3 года:
CPI (индекс потребительской инфляции) без свежей еды в Японии приблизился к 44-летнему пику января 2023-го:
Безработица в Швеции держится на уровнях пиков ковида и кризиса 2009/10 годов:
Число получателей пособий по безработице в США остаётся на максимальных уровнях с осени 2021-го:
Компонент занятости индекса ФРБ Филадельфии вернулся к прошлогодним 9-летним низам (без учёта ковида):
Объём розничных продаж в США -0.9% в месяц, 2-й минус подряд и худшая динамика более чем за 2 года:
Подробности — в следующем разделе. ЦБ Бразилии повысил ставку на 0.25% до 15.00% — это 19-летний максимум:
ЦБ Швейцарии первым из ведущих учреждений мира вернул базовый процент в ноль:
ЦБ Норвегии неожиданно срезал ставку (на 0.25% до 4.25%), который ранее был на пике за 15 лет. ЦБ Швеции сократил базовый процент на 0.25% до 2.00%. ЦБ Японии оставил прежние ставки, сокращает покупки гособлигаций.и Банк Англии сохранил неизменной денежную политику (6 голосов против 3, которые были за снижение ставки). ЦБ Индонезии ничего менять не стал, как и ЦБ Турции, и ЦБ Китая.
Основные выводы. Структурный кризис продолжается. В США явные проблемы с экономикой, ярче всего это проявляется в безработице и строительстве. Подтверждает инфляционные тенденции и цены на серебро, они обновили 13-летнюю вершину:
Отметим, что война между Ираном и Израилем практически не сказалась не мировой экономике. За исключением цен на нефть, но уж больно сильно они упали перед атакой Израиля. Мы считаем, что, с учётом дефицита бюджета США, эмиссионные вливания в экономику неизбежны, а они требуют финансовых рынков для стерилизации избыточной ликвидности. Поэтому, до серьёзного обвала картина мировой экономики меняться не будет.
Разумеется, может быть ядерный удар по Ирану, перекрытие Ормузского пролива и/или ещё какие-нибудь события подобного масштаба. Они, конечно, картину изменят. Отметим, что события в Израиле, по большому счёту, мало кому интересны, с точки зрения мировой экономики эта страна особого интереса не представляет. В общем, по нашему мнению вялотекущее структурное сползание мировой экономики будет продолжаться до начала большого финансового обвала. Скорее всего, в этом году.
Судя по тому, что ФРС США не стала ничего менять, никакой программы действий по преодолению нынешней ситуации (в реальности — уже почти четырёхлетнего непрерывного спада) нет. Мы так считаем, в том числе, потому, что Пауэлл откровенно врёт о состоянии экономики страны. А поскольку власти США, скорее всего, понимают, что обвал финансовых рынков неизбежен, то никаких активных действий до этого момента не будет. И действия эти будут совместными, личные отношения Трампа и Пауэлла делу не помешают.
Для сведения, сопроводительное письмо ФРС и тезисы пресс-конференции Пауэлла.
Сопроводительное письмо:
▪️Экономическая активность продолжает расти уверенными темпами
▪️Уровень безработицы остается низким, условия на рынке труда стабильные
▪️Инфляция остается несколько повышенной
▪️Неопределенность относительно экономических перспектив снизилась, но остается повышенной
▪️ФРС внимательно относится к рискам для обеих сторон двойного мандата рынок труда инфляция
▪️ФРС прогнозирует 2 снижения процентной ставки в этом году на 50 б.п.
▪️ФРС продолжит сокращение баланса QT
▪️ФРС будет тщательно оценивать макро данные для будущих решений по процентной ставке
▪️ФРС готова скорректировать ДКП при возникновении рисков для достижения целей
▪️Мониторинг включает: рынок труда, инфляционное давление, финансовые и международные события
▪️Цель: максимальная занятость и инфляция 2% в долгосрочной перспективе
▪️Прогноз по ВВП на 2025 год: 1,4% снижен с 1,7% в марте
▪️ФРС убрала формулировку о рисках более высокой безработицы и инфляции
Выступление Джерома Пауэлл: Неопределенность снизилась, но остается повышенной.
▪️Анализируя прогнозы ФРС, сосредоточьтесь на краткосрочной перспективе.
▪️Трудно рассматривать долгосрочную перспективу в условиях экономической неопределенности.
▪️Мы адаптируемся в режиме реального времени — все зависит от влияния тарифов на экономику.
▪️Экономическая неопределенность достигла пика в апреле и снизилась.
▪️Возможно, мы увидим медленное, но продолжающееся охлаждение на рынке труда.
▪️Никто не придерживается прогнозов относительно траектории процентной ставки с большой долей уверенности.
▪️Вероятно, мы придем к моменту, когда снижение ставки станет целесообразным.
▪️Экономическая неопределенность снизилась, но все еще высока.
▪️Учитывая данные по рынку труда и снижение инфляции, правильное решение — оставить ставку на прежнем уровне.
▪️Мы узнаем больше о влиянии тарифов на экономику этим летом. Нам необходимы реальные данные для принятия решений.
▪️Мы примем более разумное решение, если подождем пару месяцев.
Поскольку на этой неделе вышли крайне важные данные по промышленному производству (здесь даже объяснять ничего не надо) и по розничным продажам в США (именно они формируют больше половины ВВП практически в любой стране), считаем необходимым по этим вопросам уточнить показатели. Приводим для этого материалы Павла Рябова.
«Данные по промпроизводству в США ухудшаются третий месяц подряд
Индустриализация по—трамповски не работает. Понятно, что нельзя за 4 месяца построить заводы, их запустить и начать «новую промышленную эру», но можно дозагрузить простаивающие производственные мощности, но нет.
Уровень загрузки производственных мощностей непрерывно снижается с фев.25 (78%), в марте – 77.8%, в апреле – 77.7%, а в мае – 77.4%, это минимум с дек.24 и на уровне середины 2021, тогда как после ковида максимальный уровень загрузки производственных мощностей был с марта по октябрь 2022 на уровне 81%.
С начала нулевых уровень загрузки производства выше 80% происходит в условиях интенсивного экономического роста, 76-78% при росте низкой интенсивности, а 76% и ниже при рецессиях.
Данные по промышленности слабые. После сильного роста в феврале на 1.04% м/м, в марте (-0.24%), в апреле +0.07%, в мае (-0.22%) м/м.
Годовой рост вновь замедляется до 0.6% после формирования локального пика в 1.2-1.4% роста в начале 2025, но нет никакого прогресса ни за два года, ни за 5 лет, ни даже за 10-15 лет.
Относительно 2008 года символический прирост на 3.5%. Идет уже 7 попытка за 15 лет пробить уровень 2007-2008 года и закрепиться хотя бы с ростом на 2-3%, но не удается, снова промышленность разворачивается вниз – непрошибаемый потолок.
За два года промышленность +0.6% по состоянию на май, за 6 лет +1.15%, за 10 лет +2.8%, а к 2008 +3.5% — невыразительно.
▪️Обрабатывающее производство в мае +0.5% г/г, +0.2% за два года, +0.8% к 2019, (-0.4%) к 2015 и -5% к маю 2008.
▪️Добыча полезных ископаемых +2.9% г/г, +1.8% за два года, +0.4% за 6 лет, +17.2% за 10 лет и +45.5% к 2008, но есть все признаки будущего замедления из—за индикаторов буровой активности в связи с низкими ценами на нефть последние три месяца (эффект может проявиться в 2П25).
▪️Электроэнергия и коммунальные услуги снижается на 1.6% г/г, +2% за два года, +1.3% за 6 лет, +5% за 10 и 17 лет. Считалось, что ИИ даст импульс спросу на электроэнергию до невиданных показателей до 20% за 10 лет и до 10% за 5 лет в рамках глобального увеличения спроса, но что не особо видно устойчивого роста спроса на электроэнергию.
В период правления Трампа промышленность выросла на 1.1% г/г, +0.8% за два года и +1.2% за 6 лет.
Обработка за 4 месяца выросла на 0.7% г/г, +0.3% за два года и +0.5% за 6 лет, добыча полезных ископаемых всего +1.5% г/г, +1.5% и +1.2% соответственно, а электроэнергия +3.3% г/г, +3.6% и +2.7%.
Можно ли считать фактор ИИ значимым, учитывая, что интеграция дата центров идет более трех лет, а рост глобальной выработки в пределах погрешности по скользящему сравнению?»
«Данные по розничным продажам в США вышли на удивление отвратительными
В мае розничный оборот снизился на 0.91% м/м, а апрельские данные были существенно пересмотры в худшую сторону на 0.3%, т.е. внезапно образовался разрыв в 1.2%.
Получилось, что в мае объем розничных продаж оказался ниже декабря на 0.3% по номиналу и это действительно отвратительные результаты.
Никогда в современной истории, по крайней мере, с 1992 года начало года не было настолько слабым (даже в 2009 был рост на 0.7% по номиналу) – единственное исключение было в 2020, но там технический момент принудительной блокировки экономики, а не естественный процесс развития макроэкономических процессов.
Для сравнения (май к декабрю) в 2024 +0.94%, в 2023 +3.4%, в 2022 +6.44%, а с 2011 по 2019 в среднем +1.91%, поэтому начало 2025 действительно очень плохое.
С учетом инфляции (май к декабрю) снижение на 0.86% в 2025 vs +0.62% в 2024, +2.68% в 2023, +2.03% в 2022 и в среднем +1.57% в 2011-2019. За исключением 2020 года (-5.29%) последний раз более мощное снижение было только один раз в 2008 (-1.03%).
Если оценивать суммарные розничные продажи за 5м25 к 5м24, рост на 4.3% в реальном выражении, но реализованный в полной мере за счет июня—декабря 2024, в 2025 все очень плохо.
В структуре роста розницы за 5м25 в сравнении с 5м24:
• 1.39 п.п или почти треть от всего прироста приходится на онлайн торговлю
• 1.05 п.п – автомобили и комплектующие
• 0.72 п.п – общепит
• 0.43 п.п – мединские товары и фарма
• 0.36 п.п – продукты питания.
Выше представленные категории обеспечивают более 2/3 от всего оборота розницы.
Серьезное сокращение расходов по топливу, сформировав отрицательный вклад на уровне 0.37 п.п в общем изменении розничных продаж.
Высокие годовые темпы розничных продаж поддерживаются за счет достаточно сильного 2П24, но если в 2П25 дела пойдут так, как в начале, годовые темпы начнут интенсивно снижаться к нулю».
На всякий случай напоминаем, что все эти показатели официальные, с учётом реальной инфляции, которая выше официальной процентов на 5-7, картина выглядит ещё более печально. Можно с уверенностью сказать, что Пауэлл бросил бороться с инфляцией не из-за Трампа, а потому что понял всю безнадёжность этой ситуации.
В общем, радует только то, что, судя по всему, до конца лета обвала не будет, так что мы желаем нашим читателям спокойно отдыхать и готовиться к отпуску и, по мере возможности, принимать меры по минимизации воздействия финансового обвала на их бизнес.
P.S.: Для новых подписчиков обзоров, инструкция к подключению закрытого телеграм канала. Данная операция свяжет аккаунты воедино, что позволит объединить систему оплат на обоих платформах
Шаг 1. Переходим на страницу: https://fondmx.pro/privjazat-telegram-bot/
Шаг 2. Нажимаем на активную ссылку «Привязать к боту»
Шаг 3. Переходим в телеграмм на этом же устройстве, переключение должно пройти автоматически
Шаг 4. Ждем 10-15 секунды и видим на экране табличку: «Ваш аккаунт успешно привязан к сайту»