Мусорные (очень рискованные, с высоким уровнем доходности) облигации наконец-то возвращаются к своей настоящей стоимости и у всех на уме следующий вопрос: «кто последует за ними?». Вот кто может оказаться первым в этом длинном и болезненном списке…
14.12.2015
Мусорные (очень рискованные, с высоким уровнем доходности) облигации наконец-то возвращаются к своей настоящей стоимости и у всех на уме следующий вопрос: «кто последует за ними?». Вот кто может оказаться первым в этом длинном и болезненном списке:
CLO вогнали в землю, так как крах энергетического рынка наносит удар по другим рынкам
(Bloomberg) – Крах ресурсного сектора, вызвавший хаос на рынке мусорных облигаций, также нанес удар по фондам, создающим пакеты корпоративных займов, которые используются для финансирования сделок слияния/поглощения.
Самые рискованные части пакетов облигаций с кредитным обеспечением (collateralized loan obligations (CLO)), эмитированных после финансового кризиса подешевели на 9 центов на доллар с сентября до 58 центов в конце ноября и с 84 центов год назад, по данным JPMorgan Chase & Co. Ускорение падения цен в последние месяцы вызвало к жизни «один из самых сложных периодов за долгое время», написали в записке клиентам 11 декабря аналитики JPMorgan Ришад Алувалия (Rishad Ahluwalia) и Джекоб Куросаки (Jacob Kurosaki).
Нажмите на картинку для увеличения
Займы с финансовым плечом резко дешевеют: цены крупнейших американских займов с высокой доходностью упали до самого низкого уровня с октября 2011 года
CLO покупают кредиты с высокой доходностью и риском, а затем упаковывают их в ценные бумаги с различными уровнями риска и доходности. Инвесторы в CLO с низшими ренкингами, которые также называются фондовыми траншами, первыми несут убытки. Распродажа началась посреди тревоги о кредитоспособности рискованных заемщиков, по мере того как волатильность выходит за рамки энергетического сектора.
«Такие падения цены тревожат и беспокоят», заявил Алувалия, глава CLO исследований в JPMorgan, в телефонном интервью.
Хотя владельцы CLO продолжают получать платежи от потока наличных, падения цены служат сигналом беспокойства инвесторов о том, что их доходность поставлена под угрозу «стрессом» на корпоративных кредитных рынках, по данным базирующегося в Лондоне Алувалии.
Отступление инвесторов в CLO, в число которых обычно входят хедж-фонды, затруднит доступ к новым инвестициям для управленцев, сказал Алувалии.
CLO, или пакеты дрянных кредитов, — это близкие родственники мусорных облигаций, то есть индивидуальных дрянных кредитов. Так что проблемы в этих двух сферах могут совпадать, а это, в свою очередь, означает, что кризис еще только разворачивается. Но события всегда именно так и развиваются. Чтобы локальный крах превратился в системный, необходим взрыв в похожих классах активов, прежде чем огонь распространится на инструменты, которые прямо не связаны.
Кто следующий в очереди? Совершенно точно, что все относящееся к развивающимся рынкам, так как в системе до сих пор висит $9 трлн керри-трейдовых долларовых долгов на грани взрыва. И облигации со средней степенью риска (то есть лучше мусорных, но хуже государственных) также ожидает переоценка. Вопрос лишь, где будет разделительная линия между облигациями, привлекающими и отталкивающими обеспокоенный капитал.
А еще есть неизбежные широкие фондовые индексы. Грязный секретик мусорных облигаций и акций заключается в том, что эти классы активов обычно ведут себя очень похоже. По сути, на мусорные облигации можно смотреть как на акции высоко рискованных должников, — ведь когда такие должники сталкиваются с трудностями, их долги часто конвертируются в акции.
Более сложный вопрос: что произойдет с другими активами хедж-фондов, терпящих сейчас убытки из-за мусора и CLO. Вероятно, им потребуется собрать наличные через продажи бумаг, у которых еще остался рынок. То есть они будут вынуждены сбросить высококачественные активы. Только подумайте: если у вас есть акции Google около их исторического максимума и мусорные облигации, стоящие 20 центов на доллар, — предполагая, что у них вообще будут покупатели хотя бы по какой-то цене, — что будет лучшим источником быстрых наличных?
Короче говоря, если мусор схлопывается, акции быстро за ним последуют.
