Новость, которая редко попадается на глаза: в течение полутора дней на этой неделе эталонные десятилетние облигации правительства Японии не привлекли ни одного покупателя из частного сектора Источник 17.04.2014 Новость, которая редко попадается на глаза: в течение полутора дней на этой неделе эталонные десятилетние облигации правительства Японии не привлекли ни одного покупателя из частного сектора. Учитывая их сегодняшнюю искусственно заниженную доходность, никто не хочет покупать эти бумаги, за исключением, конечно же, Банка Японии, который скупает облигации на свеже напечатанные иен. Как отмечает газета Gulf Times: Ликвидность на японском рынке облигаций иссякла, когда объем государственных облигаций в собственнос… Огромные объемы закупок государственных облигаций, проводимые Банком Японии, натолкнулись на этой неделе на неожиданную преграду, так как эти операции настолько лишили рынок ликвидности, что эталонная 10-летняя облигация не торговалась более одного дня впервые за 13 лет. Данные Банка Японии, опубликованные в понедельник, показали, что объем государственных облигаций в собственности Банка перешел отметку в 200 трлн ($1.96 трлн), что равно приблизительно 20% непогашенной эмиссии. Это увеличение на более чем 50% по сравнению с уровнем годовой давности 125 трлн. Падение уровней ликвидности на рынке еще усилится, так как Банк полон решимости продолжать агрессивную программу покупки еще по крайней мере год, — участники рынка ожидают, что он усилит программу количественного смягчения позже в этом году. «Все считают, что рынок не будет двигаться еще какое-то время из-за покупок нашего дорогого клиента, — Банка Японии», сказал трейдер в крупном японском брокеридже. Банк Японии ускорил темпы закупки облигаций год назад, когда его главой стал Харухико Курода (Haruhiko Kuroda), давший обещание принять радикальные меры по накачке системы ликвидностью, чтобы раз и навсегда покончить с дефляцией. Однако растущая роль Банка на рынке вызвала дефицит облигаций на рынке, сократив тем самым торговые потоки между участниками рынка. Брокеры не желают занимать короткие позиции, опасаясь, что не смогут заново купить облигации в нужный момент. С другой стороны, немногие инвесторы желают гоняться за потенциально еще более высокими ценами на облигации, когда доходность 10-леток равняется лишь 0.6%. В результате средний размер дневного торгового спектра фьючерсных цен на 10-летние японские облигации сократился в этом месяце до 0.15, по сравнению с 0.50 для фьючерсов на аналогичные бумаги США. Десятилетние облигации были впервые проданы в среду днем, они не торговались более полутора дней. Объем торгов в этих облигациях с начала месяца упал до менее чем 1 трлн, что на 70% меньше, чем за тот же период прошлого года. Банк Японии также продемонстрировал обеспокоенность падением уровней ликвидности на рынке и в понедельник слегка изменил расписание программы покупок, — теперь он предлагает облигации на продажу дважды в день, а не один раз как ранее. Участники рынка иеновых облигаций посчитали это каплей в океане. Учитывая, что Банк убирает с рынка дополнительный объем облигаций на 60-70 трлн, немногие инвесторы готовы ввязаться в драку. «В данный момент все откладывают покупки, потому что хотят купить с более высокой доходностью. Но в конце концов единственно возможной стратегией в такой обстановке остается продолжение покупок, учитывая дефицит на рынке», сказал фондовый менеджер в инвестиционной компании Daiwa SB Investments Такео Окухара (Takeo Okuhara). Одной из причин, по которой многие инвесторы неохотно покупают, несмотря на рыночный дефицит, заключается в травме резкого разворота рыночного ралли, после того как Банк начал вести текущую политику в апреле прошлого года. Доходность 10-летней облигации упала до рекордного минимума в 0.315% на следующий день после начала операций Банка по количественному смягчению и прыгнула до 1% месяцем спустя. Участники рынка верят в возможность повторения такого сценария, учитывая падение уровней ликвидности. «Я знаю, что все это может плохо закончится. Но если вы в этом рынке, вам остается только покупать», сказал Окухара. Джон Рубино: Что же все это значит? Ну, все это точно очень странно. Это важнейшие инструменты с фиксированной доходностью в третьей крупнейшей экономике мира и единственный, кто желает ими владеть, — это правительство само их эмитировавшее. Остальной мир отказывается давать взаймы на десять лет по 0.6% правительству, чей объем государственного долга достиг 200% ВВП и продолжает расти. У Токио остается только два пути: монетизировать все будущие объемы займов или позволить процентным ставкам вырасти и платить по кредитам в два или три раза больше в будущем. Второй путь сильно повредит, если не искалечит экономику, которая может работать только при условии почти бесплатных займов. См. краткое интервью с известным японским медведем Кайлом Бассом Kyle Bass об ужасной облигационной дилемме этой страны. В мире, где правят рынки, а не манипуляции, такой дисбаланс автоматически стал бы мишенью для занимающих короткие позиции. Он бы вообще не случился, потому что арбитражеры стерли бы его с лица земли еще задолго до того, как он принял такие масштабы. Но сегодня, когда правительства бесстыдно устанавливают цены практически на все, нет никаких причин, которые не позволили бы Банку Японии приказом установить процентные ставки на 0% или на -1%. Как отмечает трейдер в конце приведенной выше статье, это вряд ли хорошо закончится. Но как и когда это закончится остается только гадать.
Удивительная история из Японии
